Кризис ликвидности на мировых рынках отразился на динамике внешнего долга Казахстана. Темпы роста долга со второй половины 2007 года значительно замедлились, но объем заимствований продолжал расти. Ухудшение ценовой конъюнктуры наряду с девальвацией тенге резко осложнили возможность урегулирования долговой проблемы, вероятность долгового кризиса приобрела зримые очертания.
Осложнение доступа на рынки капитала лишь замедлило, но не помешало дальнейшему наращиванию внешнего долга страны. Валовой внешний долг Казахстана в 2008 году увеличился еще почти на 10,9 млрд., или на 11,2%, и составил более 107,8 млрд. долларов США. Темпы прироста долга по сравнению с предыдущими годами значительно сократились, но отношение долга к ВВП осталось выше критического уровня.
Масштабный рост внешнего долга страны начался пять лет назад. В 2004 - 2005 годах объем долга увеличивался ежегодно более чем на 10 млрд. и на конец 2005-го превысил 43,4 млрд. долларов США. Но в эти и все предыдущие годы отношение валового долга к ВВП оставалась на уровне порядка 75%, в то время как отметка в 80% считается критической, которую перешагивать нежелательно. Пока страна ее не достигла, считается, что внешний долг не несет особых рисков. Но как только сумма задолженности переходит эту планку, у государства могут появиться проблемы с платежным балансом, а для самих заемщиков повышается вероятность дефолта.
Такая тенденция особенно опасна в случае ухудшения внешней конъюнктуры, что, собственно, и произошло в августе 2007 года. Но пока шли разговоры о необходимости ужесточения требований по привлечению внешних займов, разрабатывалась концепция управления внешним долгом, валовой долг Казахстана продолжал расти. Наиболее «урожайным» в этом плане оказался 2006 год, когда внешний долг увеличился более чем на 30 млрд. и составил 74 млрд. при объеме ВВП 81 млрд. долларов. Отношение долга к ВВП значительно превысило критический уровень, достигнув 91,4%.
После этого, еще до возникновения мирового кризиса ликвидности, власти предприняли ряд ограничительных действий. Но принятые меры по предотвращению слишком быстрого роста долгового бремени оказались неэффективными. Валовой внешний долг Казахстана за первое полугодие 2007 года увеличился еще почти на 18,1 млрд. и превысил 92 млрд. долларов США. При сохранении таких темпов внешний долг страны к концу года мог превысить объем произведенного валового внутреннего продукта.
Но во второй половине года ситуация изменилась. В результате мирового кризиса ликвидности внешние займы стали не только более дорогими, но и менее доступными, что стало действенным механизмом сдерживания безудержного наращивания долга без вмешательства монетарных властей. Во втором полугодии объем долга хотя и увеличился, но прирост заимствований, составивший около 4,8 млрд. долларов, оказался весьма умеренным по сравнению с предыдущими периодами. Тем не менее высокая динамика роста в первой половине года отразилась на увеличении долга до 96,9 млрд. долларов США. Отношение долга к ВВП выросло до 92,1%.
Рост долга продолжился и в минувшем году. Как видно из таблицы,
в 2008-м государственный и гарантированный государством долг вырос лишь на 68 млн. долларов. Но при этом за год более чем на 10,8 млрд. долларов увеличился долг частного сектора, не гарантированного государством. Из этой суммы примерно 6,8 млрд. долларов прироста пришлась на межфирменную задолженность, порядка 10,7 млрд. - на другие сектора, в то время как долги банков сократились за год более чем на 6,7 млрд. долларов.
Как известно, основной «вклад» в рост внешнего долга в последние годы внесли банки второго уровня, долги которых росли опережающими темпами. Объем внешних заимствований банков только за 2006 год увеличился примерно на 18 млрд., а на следующий - еще на 12,6 млрд. долларов. В результате на конец 2007 года внешние долги банков выросли почти до 45,95 млрд. долларов США. Доля банков в общем объеме валового долга страны возросла до 47,4%.
Согласно официальным данным, в 2008 году банкам предстояло погасить 14,1 млрд. долларов внешнего долга. Они с этой задачей справились, но объем основного долга снизился лишь на 6,7 млрд. - до 39,22 млрд. долларов. Выходит, более половины старых долгов банки погасили за счет привлечения новых с тех же внешних рынков. Следовательно, спорный тезис о способности банков рассчитаться с внешними долгами за счет собственных ресурсов не подтвердился.
Что касается относительных параметров, то замедление темпов роста внешнего долга наряду с опережающей динамикой роста ВВП в долларовом выражении и высокие темпы роста экспорта товаров и услуг (ЭТУ) способствовали их заметному улучшению. Отношение валового внешнего долга к ВВП в минувшем году снизилось до 81,5%, внешнего долга к ЭТУ - со 186,7 % до 141,2%. Но при этом объем долга на душу населения вырос за прошлый год примерно с 6200 до 6800 долларов, а за исключением межфирменной задолженности - до уровня 4500 долларов США.
Монетарные власти долго успокаивали себя тем, что в структуре долга значительная часть приходится на межфирменную задолженность, которая в соответствии с международной практикой рассматривается как подверженная наиболее низкому риску дефолта. Но какова бы ни была структура долга, из-за массового притока кредитов росла задолженность частного сектора, а значит, и общая задолженность страны, что представляло угрозу, особенно в случае ухудшения внешней конъюнктуры.
Объем внешних заимствований на начало текущего года более чем в 2 раза превысил размер международных резервов страны. Сегодня на каждого жителя страны, включая грудных младенцев, приходится более 6800 долларов долга. Причем урегулирование долговой проблемы значительно осложнилось в результате обвального падения цен на наши товары. Кроме того, если в период роста укрепление тенге играло на снижение стоимости займов, то теперь падение тенге резко повысило стоимость ранее набранных долгов.
Пришло время платить по долгам
Неблагоприятные последствия массового притока иностранных кредитов экономика Казахстана впервые ощутила во второй половине 2007 года. В связи с высокой зависимостью от внешних заимствований отечественная экономика первой среди стран СНГ столкнулась с последствиями мирового финансового кризиса. Проблема с ликвидностью отечественных банков, возникшая в результате напряженности на мировых финансовых рынках, начала негативно отражаться на объемах кредитования экономики.
Кредитный бум, основанный во многом на иностранных заимствованиях, дошел до уровня, когда у кредиторов появились основания сомневаться в платежеспособности клиента, что стало причиной снижения странового рейтинга, а также рейтинга ряда крупных предприятий и банков. Масштабное наращивание внешнего долга, рост выплат доходов нерезидентам усилило уязвимость платежного баланса, что впоследствии усугубилось падением мировых цен на энергоносители и металлы.
Платежи по погашению и обслуживанию внешнего долга (включая межфирменную задолженность) в прошлом году составили 31,3 млрд. доллара, значительно превысили объемы поступлений в республиканский бюджет. Справиться с таким огромным оттоком ресурсов помогли как дальнейшее наращивание внешних заимствований, так и высокие мировые цены на экспортируемые нами товары. Во многом благодаря этому обстоятельству сложился рекордный профицит торгового и текущего счета платежного баланса, что позволило без заметных осложнений справиться с пиком выплат по внешним долгам в минувшем году.
Судя по официальным данным, имеющимся по состоянию на 30 сентября 2008 года, платежи по погашению и обслуживанию внешнего долга на текущий год оцениваются в размере порядка 20 млрд. долларов США. Если эта цифра не подвергнется значительной корректировке, то выплаты по долгу в этом году могут сложиться значительно меньше, чем в предыдущем. Однако справиться даже с таким объемом погашения будет очень сложно. Дело в том, что привлекать ресурсы с внешних рынков стало не только сложно, но и накладно из-за высоких ставок вознаграждения. Кроме того, проблема урегулирования долга значительно осложнилась в результате обвального падения мировых цен на наши товары во второй половине минувшего года и девальвации тенге в феврале этого года.
Так, уже в начале года стало ясно, что некоторые крупные банки оказались на грани дефолта. Ухудшение качества кредитного портфеля, отток ресурсов на погашение и обслуживание внешнего долга привели к тому, что вопреки недавним заявлениям властей, ряд из них практически оказались не способными отвечать по своим обязательствам, в том числе внешним. Правительство было вынуждено в срочном порядке выделить деньги ряду системообразующих банков, без чего вряд ли можно было бы избежать системного кризиса всей банковской системы страны.
Государственная помощь для стабилизации ситуации в финансовом секторе и поддержки ряда отраслей реального сектора только в этом году уже превысила 1 триллион тенге. Возможно, этих средств будет достаточно для того, чтобы банки могли рассчитаться по своим внешним долгам. Вместе с тем, как представляется, выделенных денег не хватит для наращивания объемов кредитования банками экономики, без чего нельзя рассчитывать на оживление отечественной экономики.
Вхождение государства в капитал крупных банков, по сути, означает, что оно выступило гарантом по их обязательствам, в том числе внешним. У государства пока есть резервы для поддержки банковской системы, но их явно недостаточно для оказания помощи всему частному сектору. Так, внешний долг казахстанских предприятий за минусом межфирменной задолженности и долгов банков составлял на начало года порядка 35 млрд., в то время как активы Национального фонда оценивались в 27,3 млрд. долларов.
Поэтому сейчас нашему правительству, очевидно, следует принять жесткое решение и отделить интересы государства от интересов бизнеса, не ограничиваясь лишь заявлениями по поводу разделения рисков между всеми сторонами. Нужно четкое разграничение государственных финансов и средств налогоплательщиков и финансовых обязательств корпоративного сектора. Без этого вряд ли возможно выпутаться из долговой ямы, в которой оказалась наша страна.
Как было упомянуто, возврат внешних долгов значительно осложнился в результате падения курса тенге. Девальвация тенге в начале февраля примерно на четверть увеличила расходы заемщиков в тенговом исчислении на погашение и обслуживание внешнего долга. Кроме прочего, это обстоятельство негативно отразится на относительных показателях внешнего долга. До недавнего времени была надежда, что по мере замедления роста долга проблема погашения потеряет остроту в результате роста экономики. Теперь снижение объема ВВП в долларовом эквиваленте, наоборот, будет сказываться на ухудшении относительных показателей.
Что же касается динамики долга в абсолютных размерах, то в текущем году можно ожидать как некоторого снижения, так и роста объема валового внешнего долга страны. Снижению размера долга (в первую очередь банковского сектора) должны способствовать как проблемы с ликвидностью на мировых финансовых рынках, так и ухудшение качества активов банков. Вряд ли в этих условиях наши банки смогут привлекать ресурсы с внешних рынков, во всяком случае - в таких масштабах, как в предыдущие годы.
С другой стороны, может продолжиться дальнейшее наращивание так называемой межфирменной задолженности. Хотя эти заимствования, как представляется, также должны ограничиваться государством. Добывающие компании получали в Казахстане сверхприбыли, которые вывозились за границу. Затем оттуда же привлекались ресурсы, что, кроме прочего, очевидно, позволяло им снижать налогооблагаемую базу, хотя государству от них и так доставалось немного.
Еще одной причиной может стать увеличение объема государственного или гарантированного государством долга. Частному сектору сегодня трудно рассчитывать на привлечение дополнительных средств с внешних рынков. Однако государство может привлекать внешние займы, и такие переговоры, судя по всему, уже ведутся. Эти средства могут быть направлены как на частичное рефинансирование старых долгов частного сектора, так и на диверсификацию отечественной экономики.
Таким образом, несмотря на некоторое улучшение относительных показателей, в урегулировании долговой проблемы в минувшем году не удалось добиться положительных результатов. Долговая петля затянулась еще туже, решение проблемы лишь отложилось на более поздний срок. Это обстоятельство, особенно с учетом падения цен на товарных рынках, будет негативно влиять на рост экономики Казахстана.
Для обеспечения экономической безопасности страны надо стремиться к снижению размера долга к ВВП до 60% или хотя бы существенно ниже критического уровня. Без этого вряд ли можно рассчитывать на дальнейшее наращивание объемов кредитования экономики, повышение деловой активности. При нынешнем размере долга все деньги, выделяемые государством для поддержки банков, будут в первую очередь направляться на погашение внешних займов, а кредитование экономики будет осуществляться по остаточному принципу.
Влияние мирового кризиса первыми ощутили на себе страны с высокой зависимостью от внешних заимствований, в числе которых оказалась и наша страна. Остается лишь сожалеть о том, что последствия кризиса могли бы быть не столь значительным, если бы монетарные власти во время предприняли превентивные меры для обуздания чрезмерного увлечения отечественных банков и предприятий по привлечению ресурсов с внешних рынков, поддержанию состояния платежного баланса страны на приемлемом уровне.
Нигмат Рамазанов